Konec tříletého útlumu. Kde teď český průmysl skutečně vydělává

Na co sází domácí investoři

Český zpracovatelský průmysl má za sebou tři roky pozvolného, ale hlubokého útlumu. Hlavní příčinou byla slabá německá poptávka: česká výroba je hluboce navázaná na německé dodavatelské řetězce, především v automobilovém sektoru. Když se zadrhla Evropa, zadrhlo se i Česko, píše ve své analýze Samuele Antonio Mazzola ze skupiny Rockaway Capital.

PMI (Purchasing Managers’ Index) se dlouho držel pod hranicí 50 bodů. Přelom ale nakonec přišel — nejprve nesměle na konci roku 2025, pak zřetelněji na jaře 2026 a naplno v druhém čtvrtletí. Podle dat S&P Global Market Intelligence vyskočil český výrobní PMI v prosinci 2025 na 50,4 bodu z listopadových 48,0, což byla nejvyšší hodnota od května 2022 a konec pětiměsíční sestupné série. Od té doby se index drží v mírné expanzi a v červnu dosáhl už na 53,9 bodu.

Tvrdá data obrat potvrzují. Průmyslová produkce vzrostla v prvním čtvrtletí 2026 meziročně o 1,6 procenta, v samotném zpracovatelském průmyslu o 2,1 procenta.

Střízlivý pohled ale ukazuje, že oživení je slabé a nerovnoměrné a nadále ho brzdí Německo, kde průmyslová výroba v březnu meziročně klesla o 2,8 procenta, a teprve v květnu se poprvé po měsících dostala z mínusu do plusu (ale jen o 0,1 procenta).

Čtěte také:

Evropský kontext tak zůstává křehký: oživení není plošné a průmysl jako celek je stále pod tlakem vysokých energetických nákladů a slabé poptávky. Pointa tedy není „průmysl je v krizi” ani „průmysl frčí”, ale cyklus se po třech letech pozvolna láme.

Kde se dnes vydělává

Co táhlo český průmysl poslední roky dolů, byla cyklika navázaná na automobilku a německý export. Co rostlo i v útlumu, byly úzké, strukturálně podpořené segmenty, nezávislé na auto-cyklu a poháněné celoevropskými investičními vlnami:

• Železnice a ostatní dopravní prostředky. Kategorie „výroba ostatních dopravních prostředků” vykazovala v posledních měsících opakovaně dvouciferný meziroční růst. Tailwind je strukturální: obnova vozového parku a železniční capex napříč Evropou (modernizace tratí, koridory TEN-T).

• Energetika a energetické strojírenství. Segment těží z transformace a obnovy přenosové i výrobní infrastruktury - investice do sítí, generace a energetické bezpečnosti, které v Evropě zrychlily po roce 2022.

• Obrana a letectví. Evropský rearmament, rostoucí obranné rozpočty a plnění závazků NATO, vytváří poptávku strukturálně odlišnou od „průměrné” strojírny. Tento segment jede nejrychleji a nejméně závisí na hospodářském cyklu.

Jinými slovy: český průmyslový „průměr” se teprve opatrně vzpamatovává, ale peníze se dnes dělají mimo něj: v obraně, energetice a na železnici.

CE Industries jako vítěz?

Právě výše zmíněné segmenty pokrývá portfolio průmyslového holdingu CE Industries Jaroslava Strnada staršího. Sdružuje 34 firem s více než třemi tisíci zaměstnanci. Portfolio je rozkročené přes několik niche oborů:

• Železniční výroba — chorvatský Đuro Đaković, výrobce železničních vozů.

• Energetické strojírenství — MICo

• Zápustkové výkovky — Czech Precision Forge

• Recyklace a potravinářství — značky Kaumy, Fruta Podivín.

K tomu přidává Helicopter Alliance: modernizaci, servis, výcvik a provoz vrtulníků UH-60 Black Hawk pro civilní i vojenské zákazníky v Evropě a USA (součástí je americká Ace Aeronautics z Alabamy), tedy přímou expozici na obranný a letecký tailwind.

Dohromady skupina vykázala za rok 2025 konsolidované tržby téměř 16 miliard korun a EBITDA 1,15 miliardy. Nejvýkonnějšími segmenty v roce 2025 byly železnice (EBITDA 344 milionů korun), divize Opportunities (EBITDA 614 milionů korun), Energetické strojírenství s EBITDA 123 milionů a divize Recyklace s EBITDA 71 milionů.

Čtěte také:

Ambicí pro letošní rok je podle CEO skupiny Adama Šotka 35procentní růst EBITDA a zdvojnásobení EBITDA do roku 2028. CE Industries tedy roste navzdory makru, z drtivé části je mimo makroprůměr na obraně, energetice a železnici. To je nejlepší vysvětlení toho, proč může slibovat plus 35 procent EBITDA, zatímco celý sektor přidává jednotky procent.

Vlna otevírání se investorům

V červnu skupina otevřela fond kvalifikovaných investorů CE Industries & Aerospace SICAV. CEI tím nevymýšlí nový formát, ale zapadá do trendu, kdy se český a slovenský byznys otevírá kvalifikovaným investorům přes strukturu FKI / SICAV. Dostávají tedy přístup k pákovému, dividendovému nebo růstovému financování průmyslu.

• J&T Arch Investments — vlajková loď, suverénně největší český FKI držící podíly napříč skupinou J&T, čistá hodnota aktiv ke konci roku 2025 činila 202,7 miliardy korun, meziroční nárůst o 92 procent.

• JET Investment — strukturálně nejbližší srovnání: industriální buy-and-build ve střední Evropě, fondy v řádu jednotek miliard korun, horizont 8 až 10 let, CEI kopíruje téměř shodný model i cílovou částku (~5 miliard korun).

Průmysl se tedy odrazil ode dna. Skutečné peníze se ale v této fázi cyklu nevydělávají u „průměrné” výrobní firmy a už vůbec ne u automotive dodavatele závislého na německé poptávce, která zůstává vlažná. Vydělávají se ve třech úzkých kanálech: v železnici a výrobě „ostatních dopravních prostředků” (zejména díky evropským zakázkám a modernizaci obranné logistiky), v energetice a jaderných službách a v obraně (Colt CZ v Německu, PBS v USA, CSG globálně). Průsečíky mezi těmito kanály a novou generací FKI fondů — CE Industries, J&T Arch, JET — přitom naznačují, že vlastnická konsolidace bude v příštích letech pokračovat pod taktovkou úzké skupiny domácích investorů.

---

Newsletter vznikl díky podpoře mezinárodní poradenské společnosti RSM, vašeho partnera nejen pro daně, mzdy a technologická řešení.